La Politique Monétaire (Bac SGC)

Objectifs d'apprentissage

Identifier l'institution qui conduit la politique monétaire
Définir les objectifs de la politique monétaire
Décrire le rôle du taux directeur comme instrument principal
Expliquer l'effet d'une hausse ou d'une baisse du taux directeur sur l'économie
Relier politique monétaire et lutte contre l'inflation

Notions et résultats clés

La politique monétaire est conduite par la banque centrale (Bank Al-Maghrib au Maroc), avec pour objectif principal la stabilité des prix.

Hausse du taux directeur : crédit plus cher, freine la demande et l'inflation.

Baisse du taux directeur : crédit moins cher, stimule la demande et l'activité.

Compléments du programme

Les agrégats monétaires M1, M2, M3

Les agrégats monétaires mesurent la masse monétaire par ordre de liquidité décroissante. Selon Bank Al-Maghrib :

M1

= monnaie fiduciaire (billets et pièces) + monnaie scripturale (dépôts à vue) ;

M2 = M1

+ placements à vue (comptes sur carnets auprès des banques) ;

M3 = M2

+ autres actifs monétaires (dépôts à terme, comptes en devises, titres d'OPCVM monétaires…).

M3

est l'agrégat de référence de la politique monétaire. Le taux de croissance d'un agrégat se calcule comme toute variation relative :

\dfrac{M3_{t} - M3_{t-1}}{M3_{t-1}} \times 100

Les contreparties de la masse monétaire

La monnaie est créée quand les banques et la banque centrale acquièrent des créances. Les contreparties de la masse monétaire indiquent donc les sources de la création monétaire : les avoirs officiels de réserve (créances sur l'extérieur : devises acquises par Bank Al-Maghrib), les créances sur l'économie (crédits accordés aux entreprises et aux ménages) et les créances nettes sur l'administration centrale (financement du Trésor). La somme des contreparties, corrigée des ressources non monétaires, est égale à

M3

Marché monétaire, marché financier et Bourse

Le marché monétaire est le marché des capitaux à court terme : les banques s'y prêtent leurs liquidités et Bank Al-Maghrib y intervient pour piloter le taux directeur. Le marché financier est celui des capitaux à long terme : l'État et les entreprises y émettent des actions (titres de propriété, rémunérés par des dividendes) et des obligations (titres de créance, rémunérés par des intérêts). Le marché primaire est celui des émissions nouvelles, le marché secondaire celui des titres déjà émis : c'est la Bourse de Casablanca, dont l'indice principal, le MASI, suit l'évolution de l'ensemble des actions cotées.

Le taux de change

Le taux de change est le prix d'une monnaie exprimé dans une autre (par exemple, le nombre de dirhams pour un euro). En régime de change fixe, la banque centrale maintient ce prix ; en régime flottant, il résulte de l'offre et de la demande sur le marché des changes. Le dirham est rattaché à un panier composé de l'euro (60 %) et du dollar (40 %), et fluctue librement à l'intérieur d'une bande autour de ce cours de référence. Une dépréciation du dirham rend les exportations marocaines moins chères pour l'étranger et renchérit les importations.

Erreurs fréquentes

Confondre politique monétaire (conduite par la banque centrale) et politique budgétaire (conduite par l'État, chapitre suivant).

Croire qu'une hausse du taux directeur stimule l'économie, alors qu'elle la freine en renchérissant le crédit.

Oublier que la politique monétaire agit avec un certain délai avant de produire ses effets sur l'économie réelle.

Négliger les autres instruments de la politique monétaire (réserves obligatoires, opérations d'open market) au profit du seul taux directeur.

Penser que la banque centrale contrôle directement les prix, alors qu'elle agit indirectement via la quantité de monnaie et le coût du crédit.

Exemple corrigé — Effet d'une baisse du taux directeur

Énoncé

Face à un ralentissement économique, la banque centrale baisse son taux directeur. Expliquez comment cette décision est censée relancer l'activité économique.

Correction

En baissant son taux directeur, la banque centrale réduit le coût du crédit pour les banques commerciales, qui répercutent cette baisse sur les taux proposés aux ménages et aux entreprises. Le crédit devenant moins coûteux, les ménages sont incités à consommer et emprunter davantage (achat immobilier, biens de consommation), et les entreprises à investir, ce qui stimule la demande globale et devrait relancer l'activité économique.

3 exercices pour t'entraîner

Exercice 1

Facile

Quelle institution conduit la politique monétaire au Maroc ?

Voir la correction

Bank Al-Maghrib, la banque centrale du Maroc.

Exercice 2

Moyen

Face à une inflation jugée trop élevée, la banque centrale relève son taux directeur. Expliquez le mécanisme par lequel cette décision peut freiner l'inflation.

Voir la correction

En relevant son taux directeur, la banque centrale renchérit le coût du crédit accordé aux banques commerciales, qui répercutent cette hausse sur les taux d'intérêt proposés aux ménages et aux entreprises. Le crédit devenant plus coûteux, la consommation et l'investissement financés par emprunt diminuent, ce qui réduit la demande globale dans l'économie et devrait, à terme, modérer la pression à la hausse sur les prix.

Exercice 3

Difficile

Expliquez pourquoi une banque centrale doit arbitrer entre soutenir la croissance économique et lutter contre l'inflation lorsqu'elle fixe son taux directeur.

Voir la correction

Une baisse du taux directeur rend le crédit moins coûteux, ce qui stimule la consommation et l'investissement des ménages et des entreprises, favorisant ainsi la croissance économique et l'emploi ; mais cette même stimulation de la demande globale peut, si elle dépasse les capacités de production de l'économie, alimenter l'inflation par la demande. À l'inverse, une hausse du taux directeur freine l'inflation en modérant la demande globale, mais au prix d'un ralentissement de l'investissement et de la consommation, ce qui peut freiner la croissance économique et, dans certains cas, augmenter le chômage. La banque centrale doit donc constamment arbitrer entre ces deux objectifs potentiellement contradictoires — stabilité des prix d'un côté, soutien à l'activité économique de l'autre — en ajustant son taux directeur selon le contexte économique du moment (risque inflationniste élevé ou au contraire risque de récession).

3 exercices, c'est un début.

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Questions fréquentes

Qui conduit la politique monétaire ?

La politique monétaire est conduite par la banque centrale d'un pays (au Maroc, Bank Al-Maghrib), qui agit sur la quantité de monnaie en circulation et les taux d'intérêt pour atteindre ses objectifs, principalement la stabilité des prix.

Quel est le principal instrument de la politique monétaire ?

Le taux directeur, fixé par la banque centrale, qui influence le coût du crédit dans l'économie : une hausse du taux directeur renchérit le crédit et freine l'activité économique (utile contre l'inflation), une baisse le rend moins cher et stimule l'activité.

Quel est le lien entre politique monétaire et inflation ?

Face à une inflation trop élevée, la banque centrale relève généralement son taux directeur pour freiner la demande de crédit et donc la demande globale, ce qui doit modérer la hausse des prix.